中牧股份:自有兽药制剂新品上市收入同比增长100%

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中国畜牧业股份有限公司第三季度业绩符合预期。前三季度,公司实现营业收入25.7亿元,同比增长6.08%。净利润达到2.39亿元,同比下降6.33%。每股收益是0.56元。结果符合我们以前的期望。其中,第三季度营业收入9.9亿元,同比增长5.70%。净利润8637.65万元,同比增长11.91%。

兽用生物制品收入下降幅度缩小,兽用药物制剂和饲料添加剂逐年增加。1月至9月,公司兽用生物制品收入同比下降约4%,比14H1同比下降约10%,主要是因为口蹄疫疫苗、禽类招标疫苗和禽类常规疫苗收入下降。从14年的1月至9月,该公司口蹄疫疫苗销售收入约为4.1亿元,同比下降5%,较14H1同比下降约10%有所收窄。家禽疫苗招标收入约为2亿元,同比下降14%,比14H1下降约20%。家禽常规疫苗收入约为6000万元,同比下降6%,比14H1下降约25%。该公司的家禽生物制品受益于该行业家禽库存的环比增长,销量反弹(家禽疫苗招标平均投标价格14年来同比略有上升,而家禽常规疫苗平均价格基本上与上年同期持平),推动收入下降收窄。从1月到9月,公司兽药收入同比增长100%以上,主要是由于胜利生物收入的增加。与此同时,一些毛利率较高的新型自有药品上市,推动兽药业务毛利率同比上升。饲料添加剂收入同比增长约8%。

第14季度兽用生物制品收入增长率持续提高。

(1)兽用生物制品收入增长率持续提高。“秋季预防”招标疫苗的销售于10月底结束。到目前为止,疫苗招标收入保持平稳,14年来逐年略有下降。第四季度,公司可能会加强常规疫苗的销售,推动兽用生物制品的销售收入同比持平。1-9月份,畜禽常规疫苗销售收入分别为8800万/6000万元左右,同比分别增长20%/6%左右。其中,猪圆环病毒疫苗和猪脑炎系列疫苗核心产品的销售收入分别约为1500万-2000万元和1000多万元。通过加强对经销商核心产品的推广,随着家禽业繁荣的复苏趋势,预计第四季度常规疫苗的增长率将进一步提高,推动兽用生物制品收入在14年内同比持平。

(2)新产品上市,产能扩大,预计15年后性能增长率将会提高。预计新的常规疫苗,如猪瘟-蓝耳病双价疫苗、仔猪腹泻疫苗、传染性胃肠炎-猪流行性腹泻双价疫苗,将在15-16年内陆续上市。据估计,保山生物制药厂和成都制药机械厂将于15Q1开始生产,未来将?糜诳谔阋咭呙绾图倚蟪9嬉呙绲男∨嘌M保?9月14日获得口蹄疫三价疫苗产品批准号,这将有助于口蹄疫招标疫苗的收入在15年内恢复。总而言之,15年的业绩增长率预计将会提高。

14-16年间,假设口蹄疫疫苗收入同比增长率为3.9%/7.5%/7.4%,家畜常规疫苗收入同比增长率为16.5%/25.5%/57.9%,家禽招标疫苗收入同比增长率为2%/8.6%/5.0%,营业收入将达到33.77/38.27/43.28亿元净利润为256/332/452万元,同比增长8.8%/29.5%/36.1%。实现每股收益0.60/0.77/1.05元(保持以前的利润为